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事项：

2025 年2 月6 日高通发布2025 财年第一财季报告，并召开业绩说明会。公司财务季度FY2025Q1 从2024 年9 月30 日至2024 年12 月29 日，与自然季度CQ2024Q4 相近，以下表述均为自然季度。

评论：

1. 得益于旗舰机型出货及多元布局，24Q4 收入及EPS 超预期。2024Q4 高通实现营业收入116.69 亿美元（YoY+18%），高于预期；实现调整后净利润38.30亿美元（YoY+24%）；非GAAP 每股收益为3.41 美元，高于预期。强劲增长得益于多业务领域出色表现，特别是手机芯片、汽车和物联网业务显著增长。

2. 各领域业务增长强劲，多元合作持续拓展。（1）手机业务：三星Galaxy S25系列全球采用骁龙8 Elite for Galaxy，中国 OEM 推出的骁龙8 Elite Power 旗舰智能手机需求强劲，QCT 手机业务营收76 亿美元创纪录，同比增长13%。

（2）汽车业务：汽车芯片收入 9.61 亿美元（YoY+61%），连续六个季度创纪录，与多家企业建立新合作，扩大与Tier1 合作，推出骁龙驾驶舱精英平台等。

（3）物联网业务：营收15 亿美元（YoY+36%），AI PC 方面多家OEM 将推出相关设备，XR 方面Quest 3S 扩大空间计算领域机会。

3. 与华为多年期专利合同到期，目前仍在进行续约谈判。高通24Q4 业绩表现亮眼，但公布业绩后盘后下跌4.6%，主要原因系技术授权业务与华为的合同已到期且大概率不会续约。据公司表示与华为的谈判仍在进行，但对未来业绩的指引没有包括与华为续约的可能性。此外，公司表示已与另外两家中国智能手机公司达成专利许可协议。

4. 公司业绩指引：据公司业绩指引，预计2025Q1 实现营业收入103-112 亿美元（YoY+9.7%-19.29%），调整后每股收益2.70-2.90 美元。（1）QCT 业务：预计2025Q1 实现营收收入89-95 亿美元，税前利润率29%-31%。手机业务收入将同比增长10%；物联网和汽车收入将分别比去年同期增长约15%和50%。（2）QTL 业务（技术授权业务）：预计收入12.5 亿-14.5亿美元，税前利润率69%-73%。

风险提示：

硬件产品销量不及预期，产品研发不及预期，行业竞争加剧